EBITDA LTM: прибыль за двенадцать месяцев, по которой считают цену

EBITDA LTM считает прибыль до процентов, налогов и амортизации за двенадцать месяцев, которые закончились в последний закрытый месяц, и с каждым новым закрытым месяцем это окно сдвигается вперёд. Для расчёта хватает трёх чисел, к прибыли прошлого года прибавляют месяцы текущего года и вычитают те же месяцы прошлого. Многие предложения о цене компании строят как множитель к EBITDA, поэтому покупатель берёт самые свежие двенадцать месяцев, а не календарный год и не удачный сезон.

Сверх расчёта покажу, как превратить его в деньги, то есть какие вопросы задать себе до первого разговора с покупателем, как на них ответить и как отвечать быстрее, отдав часть работы нейросети.

LTM как финансовый показатель и формула расчёта

Приставка LTM превращает любой показатель из отчёта о прибылях в скользящий, будь то выручка, чистая прибыль или EBITDA. Буквы расшифровываются как Last Twelve Months, последние двенадцать месяцев, а в американских отчётах тот же период зовут TTM. По формуле из пособий по сделкам вроде Wall Street Prep к прошлому финансовому году прибавляют текущий год с его начала по последний закрытый месяц и вычитают тот же отрезок прошлого года. В России отчётный год по закону о бухгалтерском учёте календарный, поэтому отсчёт идёт с января.

Представим монтажника кондиционеров с пиком в июле, августе и сентябре. EBITDA за 2025 год у него 24 млн рублей, с января по сентябрь 2025 года 21 млн, с января по сентябрь 2026 года 18 млн. EBITDA LTM на 30 сентября 2026 года выходит 24 + 18 − 21 = 21 млн рублей, и те же 21 млн дают последний квартал 2025 года, 3 млн, плюс девять месяцев 2026-го (арифметика на салфетке).

В любых двенадцати месяцах подряд каждый сезон стоит ровно один раз, поэтому LTM гасит сезонность сам.

Почему покупатель не берёт ни прошлый год, ни лучший квартал

Три цифры одной и той же компании правдивы, а цена по ним расходится на 60 млн рублей. Возьмём осенью 2026 года монтажника кондиционеров с EBITDA 24 млн рублей за 2025 год. Сильное лето принесло ему 9 млн за третий квартал, и владельцу хочется показать этот квартал в годовом темпе, а покупатель считает по LTM.

Множитель четыре здесь учебный, а почему биржевой к частной компании не прикладывается, разобрано в статье о цене бизнеса по EV/EBITDA.

Противоречие тут настоящее. Продавец хочет, чтобы в цене учли рост, покупатель не хочет платить за пик сезона, который через год может не повториться, тем более что квартал на четыре считает этот пик четырежды. Я бы снимал спор одним условием. Базой остаётся LTM, а изменение, которое уже случилось и подтверждено бумагой (цены, поднятые с июля по подписанным договорам, закрытая убыточная точка), пересчитывают на всё окно отдельной строкой.

Почему разница между годом и LTM весит больше слов продавца

По моему опыту, на стороне покупателя первым делом спрашивают, зачем владелец продаёт компанию. Ответ звучит благополучно (переезжает, хочет вложиться в другое дело) и может расходиться с настоящей причиной, зато фазу компании видно по цифрам. EBITDA LTM на 3 млн рублей, или на 12,5 %, ниже прошлого года, как у монтажника кондиционеров с прибылью 21 млн против 24, рисует спуск, и покупатель, заранее решивший, чем перепроверит каждый ответ продавца, читает эту разницу раньше объяснений.

Где взять месяцы для EBITDA LTM, если отчётность сдаётся раз в год

Открытая отчётность ООО даёт покупателю только годы, а LTM собирается из месяцев. По закону о бухгалтерском учёте годовую отчётность компания составляет всегда, а промежуточную, только если её обязали законом, договором, уставом или решением собственника (статья 13 закона № 402-ФЗ). Раз договор назван основанием, покупатель может сделать промежуточную отчётность обязанностью продавца.

Для формулы нужны месяцы текущего года и те же месяцы прошлого, то есть помесячный отчёт о прибылях минимум за два года. Если управленческий учёт с тремя отчётами ведётся с прошлого января, LTM собирается за вечер. Если нет, месяцы восстанавливают задним числом по первичным документам, а расчёты покупатель сверяет с банковской выпиской строку за строкой. Амортизацию тоже часто ищут отдельно, откуда её взять, разобрано в расчёте EBITDA по своей отчётности.

Скорректированная EBITDA LTM и поправки, которые покупатель вычеркнет

Скорректированную EBITDA продавец собирает поправками вверх, и при множителе четыре каждый миллион поправки добавляет к цене четыре. Поправкой, по-английски add-back, называют расход, якобы ушедший навсегда, или доход, который якобы вот-вот появится (кому не хочется вписать в прибыль экономию от переезда, назначенного на весну).

S&P Global Ratings ежегодно сверяет такие поправки с тем, что компании зарабатывают потом. По седьмому выпуску, апреля 2025 года, за все годы наблюдений поправки составили по медиане 28 % скорректированной менеджментом EBITDA на момент сделки, а прогнозы менеджмента оказались агрессивными. Выборка американская, компании с рейтингом ниже инвестиционного, но порядок величины показателен. Поэтому я держусь одного правила, поправка за прошлое с документом остаётся (разовый ремонт склада по акту и счёту), а поправка за будущее уходит.

Что продавец подписывает вместе с цифрой

Цифры, из которых собрана цена, покупатель может закрепить в договоре заверениями об обстоятельствах. По статье 431.2 ГК РФ за недостоверное заверение сторона возмещает убытки или платит неустойку, а в договоре о продаже доли продавец отвечает, даже если о недостоверности не знал, если договор не говорит иного. Каждую поправку поэтому лучше защитить документом до переговоров, пока её ещё можно снять без потерь.

Где нейросеть считает LTM за вас, а где решаете вы

Механику я отдаю машине без колебаний. Посчитать по выгрузке за два года LTM на конец каждого месяца последнего года нейросеть успевает за минуту, а по ряду видно, в каком месяце компания перестала расти.

Опасна она в двух местах. На просьбу посчитать годовую прибыль она может умножить последний квартал на четыре, ровно ту цифру, которую покупатель отбросит первой, а поправку за будущее примет без возражений.

Деньги прячутся в двух разрывах, между кварталом на четыре и LTM и между поправками с документом и без. Поэтому собственник сам решает, какие поправки защищать документами, на какой месяц считать LTM и ниже какой цены компанию не отдавать.

Промпт для расчёта EBITDA LTM по своей выгрузке

Вводные лежат у бухгалтера готовыми, это помесячный отчёт о прибылях за два года и список поправок, если он есть. Перед тем как вставить выгрузку в чат, замените названия контрагентов и имена метками, а персональные данные и коммерческую тайну в публичный чат не вставляйте. Подойдёт любая крупная модель. DeepSeek работает бесплатно и без VPN, ChatGPT и Claude мощнее, но с ограничениями доступа из России.

Ты финансовый аналитик на стороне покупателя, который проверяет прибыль компании перед сделкой.

Что нужно на выходе: EBITDA LTM на последний закрытый месяц, её отличие от прошлого года в рублях и процентах, разрыв с последним кварталом, умноженным на четыре, список поправок, которые придётся защищать на переговорах.

Зачем мне это: прийти к покупателю с цифрой, которую он посчитает сам, и знать, какие поправки защищать документами.

Вводные ниже: помесячный отчёт о прибылях за 24 месяца (выручка, расходы, амортизация, проценты, налог на прибыль); список поправок с суммой, датой и документом, если он есть.

Задачи строго по порядку, к следующей не переходи, пока не закончена предыдущая:
1. Посчитай EBITDA каждого месяца как прибыль до процентов, налога на прибыль и амортизации и покажи таблицу мне на подтверждение.
2. Посчитай EBITDA LTM на последний закрытый месяц двумя способами: сумма последних двенадцати месяцев и прошлый год плюс месяцы текущего года минус те же месяцы прошлого. Если результаты разошлись, остановись и покажи, где.
3. Построй ряд LTM на конец каждого из последних двенадцати месяцев и отметь месяц, после которого он начал снижаться, если такой есть.
4. Умножь последний квартал на четыре и покажи разрыв с LTM в рублях и процентах.
5. Раздели поправки на прошлые разовые расходы с документом и будущие эффекты. Расход, который был и в прошлом году, разовым не считай. Посчитай LTM с первой группой и отдельно с обеими.
6. Дай три находки и под каждой фразу, которую я скажу покупателю.

Нюансы: говори числами в рублях и процентах. Месяц без данных не заполняй средним, покажи пропуск. Если сумма месяцев не сходится с годовой цифрой, покажи обе и спроси, какой верить.

Рамки: не выдумывай множители, цены сделок и средние по отрасли, компанию не оценивай. Мотивационные речи и рассуждения о важности опусти полностью.

Коротко: главное из статьи

• EBITDA LTM считает прибыль до процентов, налогов и амортизации за последние двенадцать закрытых месяцев, к прошлому году прибавляют месяцы текущего и вычитают те же месяцы прошлого.
• Каждый сезон стоит в LTM ровно один раз, а квартал, умноженный на четыре, считает пик четырежды.
• В учебном примере при множителе четыре квартал на четыре даёт цену 144 млн рублей, прошлый год 96 млн, а LTM 84 млн.
• Годовую отчётность ООО составляет всегда, промежуточную только по закону, договору, уставу или решению собственника, поэтому месяцы для LTM берут из управленческого учёта.
• По данным S&P Global Ratings поправки составляют по медиане 28 % скорректированной EBITDA, поэтому в расчёт для переговоров разумно брать только разовые поправки за прошлое с документом.
• За цифры, заверенные в договоре о продаже доли, продавец отвечает по статье 431.2 ГК РФ, даже если не знал об их недостоверности.

Частые вопросы